最近一种叫做“雪球”结构的产品在市场上出现了抢购的情况，部分券商的雪球产品更是出现秒杀“一票难求”的情况。那什么是雪球结构产品，这类产品的特点是什么，为什么受到投资人关注？本文我们来详细讲一下。

雪球是什么？

在了雪球是什么之前，我们先了解下什么是收益凭证。收益凭证指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于利率、基础商品或证券的价格、指数等。按其收益的计息方式可以分为“固定收益凭证”和“浮动收益凭证”。

注：收益凭证余额不超过证券公司净资本的60%——（2014年中国证券业协会《证券公司开展收益权凭证业务规范（试行）征求意见稿》）

券商收益凭证最主要的特征是操作灵活、安全性高且可以量身定制。券商收益凭证的优势主要在于它是一种表内负债，券商对收益凭证具有法定责任，本息兑付以证券公司的信用作担保，风险系数较低，具有安全性高的特点。

雪球产品就是券商的一种收益凭证，雪球结构收益凭证属于非本金保障型中的“安全垫”类产品，主要的优势在于它为投资增加了一层缓冲空间，适应于温和上涨行情及震荡行情，同时对标的大跌有充分的保护作用。雪球产品实质上就是投资者向券商卖出的“带触发条件的看跌期权”，这种看跌期权添加了上下两个障碍价格作为触发条件，因此叫做奇异期权 （收益凭证）。

雪球结构产品的特点和是什么？

通俗点套用市场上的一句话讲叫“下跌有兜底、上升有空间”。

通常雪球结构产品一般会挂钩一些指数，比方说沪深300，中证500等。雪球产品会设置两个障碍线，上线一般为期初进入的指数位置或略高于当前的指数位置，这里我们以中证500为例，假设当前中证500指数为5000点，上线的设定一般为5000点或略高于5000点。下线一般在初始进入指数的下跌20-30%的位置，也就是4000点--3500点的位置。上线我们叫它敲出线，下线我们称其为敲入线。下面我们就来具体分析一下雪球产品在什么情况下会发生盈利和亏损。

1、未发生敲入，发生敲出，产品提前结束。客户收益=约定年化收益×持有月数÷12

2、未发生敲入，也未发生敲出，持有到期。客户收益=约定的年化收益

3、敲入后未敲出。客户收益=指数亏损

4、敲入后敲出。客户收益=约定年化收益×持有月数÷12

以上4种情况我们不难看出，只有在市场大跌的时候，投资人容易出现亏损的情况。在市场震荡或者市场上行的情况下，客户均有挣钱机会。

当然针对第3种情况，部分券商为了降低投资人的投资和资金损失风险，会在最后一个观察日将敲出线降低到与敲入线一致或略高于敲入线。这样可以有效降低投资人的风险，这一类的雪球结构产品叫做降落伞型。通常此类产品要比传统的雪球结构产品年化收益略低。

雪球产品是如何赚钱的？

雪球产品并不是券商与投资者之间的对赌，券商也并不靠期权跌穿敲入价格来获利。通过做空波动率，券商和投资者在市场波动中共同寻找赚钱机会，出发点是达到投资者和机构之间的双赢。

雪球投资者向券商卖出期权，实际上就是卖出了“波动率”。券商在标的波动中高抛低吸赚取期权费的定价差，而投资者则获得卖出“波动率”的期权费。

因而发行雪球一类期权的券商使用的交易原理是通过期权对冲理论做高抛低吸，券商更多赚取的是在标的波动中高抛低吸带来的期权费的定价差。假如券商在低买高卖的波段交易中最终获得25%的收益，投资者卖出的期权费为20%，那么中间的5%就是券商的获利。

总结

总结一下：雪球产品介于传统固收产品和二级市场产品之间。它具有一般固收产品不具备的高收益，又比传统二级市场产品的风险低，介于两者之间的中间地带。对于想要尝试二级市场产品，又不想承担过多风险，又想要超过固收收益的投资人来说非常适合。

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