师爷最近有发朋友圈，讲过一次雪球的内容，发现感兴趣的投资人不少，其实中不乏私募基金大佬还有资深投资人。

头条这边的专业投资人也有不少，发一期这个雪球的看看兄弟们对师爷讲的内容是不是感兴趣。

首先，简单来说，兄弟您投资雪球产品，类同于卖出看跌期权。这个大家能理解吗？

举例来说，兄弟您买入个股雪球的时候，相当于卖出看跌个股期权。

说人话！先讲个股期权哈。就是兄弟您买个股期权的时候，您是看好这个股票，花比较少的钱几W或十几W买100W的股票在一定时间内的涨幅。如您花3W期权费买入A股票两个月的平值看涨期权，香草，相当于两个月以内相当于持有100W股票，如果期间上涨10%就是拿回来10W，上涨20%兄弟您就拿回来20W。算账！拿回来10W，兄弟您的成本是3W,赚了7W,收益率233%; 拿回来20W,兄弟您，赚了17W,收益率566%。

如果跌于A股票的买入价，兄弟您就亏损3W。

很诱人吧？那买雪球的人是不是就是个股期权的买入方的对手盘呢？？不完全是。

在国内，交易券商不会与投资人直接对赌底层标的涨跌，而是采取其他方式进行对冲，使这不再是一个零和游戏。

雪球产品和卖出看跌期权都可能具有类似的收益方式，但它们的风险特征、套利机会和收益来源不同，投资者应该结合自身的风险偏好和投资目标进行选择。

买雪球就是相当于卖出看跌期权，那面临的风险是敲入呀。亏损是线性的。

说人话，线性亏损是啥意思，就是您如果到达敲入点后，就相当于您自己拿了100W买入您刚买雪球的时候(假设股价是10元，敲入点是20%的话)那就是您直接花100W持有了8元的这个股票，相当于敲入时，您就只有80W市值了哟。

券商或者管理人希望波动率越大越好，不论是向上的波动，还是向下的。他们可以通过市场不断的波动，跌了就买一点（大浪之下渔船减少，能打到更多、更好的鱼），涨了就卖一点，从而赚取差价。

网上有好多关于雪球的收益来源的说法，有很多说是这三类，期权费（也叫权利金），期货和现货的“基差”和资金利息。也没错。但是不太好理解。

师爷尝试用个更简单的方式讲给大家听。（但可能越讲越蒙，大家别打我哈）

实际上来说，券商卖个雪球给兄弟您，他就是做了个数学计算题，券商通过低买高卖的方式，通过波动率来赚取他合理的收益。波动率赚钱的方式如上图，兄弟您好理解点不？

这张图是一个股票GZMT四个半月的操作，通过涨涨跌跌的低买高卖,实现绝对10.5%收益，年化27%的收益。那兑付雪球的收益就应该是够了呀。

波动率就是实现波动幅度的。那波动率在哪里看呢？师爷把最近的波动率的图截图给兄弟您看看。

如此看来，最近雪球的报价走低是有原因的，因为近期一直波动率很低呀。

上面这个图结合上面的波动率图看起来就更加容易理解呀。上图中，左上部份，敲出时实际波动率如果是在16%以上，就可以获得更高的收益。敲入后，券商是通过波动率对冲赚了钱，投资者亏损钱会形成补贴，最后券商也是整体盈利的，贝塔加阿尔法可能更大。

如果兄弟您有兴趣，下篇师爷来将讲讲不同雪球结构什么区别和差异，兄弟您又该如何进行选择。

虽然我讲的和网上讲的不太一样，如果有不一样的观点，欢迎兄弟您和师爷私下交流哈。也可以评论区探讨。