转自：券商中国

2月24日，人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），相较于上季度，本次《报告》更加关注海外经济金融风险。

对于我国经济形势，《报告》称，展望未来，短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI（生产价格指数）涨幅预计将总体维持低位。中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件，我国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。

《报告》同时指出，对未来国内物价走势的不确定性也需关注，疫情防控优化后消费动能可能逐步升温。主要发达经济体通胀较为顽固，大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导。要加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。

《报告》强调，2023年经济运行有望总体回升。下一阶段，人民银行将加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。

海外通胀存不确定性，“加息潮”累积效应还将显现

对于全球经济形势，《报告》称，近期全球通胀有所回落，但仍处于历史高位。主要发达经济体持续加息缩表进程，世界经济复苏动能减弱，全球金融市场大幅波动。本轮“加息潮”的累积效应还将显现，未来需关注其对全球经济增长、资本流动、市场运行等带来的影响。

《报告》特别指出了值得关注的问题和趋势。具体来看：

第一，海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性。当前，国际能源等大宗商品价格仍受地缘冲突扰动，全球供应链压力总体有所缓解，但还面临部分国家供应链近岸化、友岸化等保护主义措施的挑战。

第二，全球经济下行压力加大。除了地缘政治冲突、能源短缺、通胀高企外，货币政策收紧对经济下行也有影响，主要发达经济体快速加息的紧缩效应具有滞后性和累积效应，对全球经济增长的拖累可能超出预期。

第三，一些领域金融风险恐加快暴露。一是流动性收紧加剧金融市场的调整，带动资产价格大幅波动。二是美联储加息加速避险资金回流美国，其他国家特别是发展中经济体的资本流出压力上升。三是强势美元与本国经济前景恶化压力叠加，美元债务负担较重的新兴市场经济体偿债能力面临考验。

第四，新的“气候保护主义”值得警惕。美国推出《通胀削减法案》，欧盟也决定实施碳边境调节机制，可能对全球经济绿色转型产生深远影响。

部分居民预防性储蓄有望释放为实际消费需求

《报告》特别就我国居民消费形势作专题研判。《报告》总结称，2023年，我国居民消费有望稳步恢复。

《报告》指出，近三年来受疫情影响，我国消费动能进一步放缓。主要是由于疫情持续扰动下，供需两端循环不畅、居民消费意愿不足。从信心看，疫情形势复杂进一步增加了经济前景的不确定性，居民风险偏好降低、预防性储蓄上升，导致“不敢消费”。

展望 2023 年，《报告》指出，制约消费回暖的因素有望缓解。

一是疫情防控优化，消费场景拓展，近几年受抑制的探亲访友、休闲娱乐、旅游餐饮需求将趋于回暖。

二是随着经济复苏曲线进一步上行，供给与需求、就业与收入有望形成相互支撑的良性互动。居民对未来收入和消费信心恢复，前期积累的部分预防性储蓄有望逐步释放为实际消费需求。

三是扩大内需战略深入实施，一系列促消费政策出台落地，全国多地、多批次发放消费券，政策效果将逐步显现。

《报告》同时指出，也要看到，消费复苏的不确定性仍然存在。疫情三年居民收入放缓，资产负债表受到一定程度冲击，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，未来疫情演进的复杂性也需关注。新市民和农民工的社保覆盖、失业和社会保险的全国调剂和统筹等影响居民消费的中长期因素还有待进一步改善。

《报告》强调，中长期来看，保持消费稳定增长既有必要又有空间，有助于更好实现经济增长的内生驱动。

保持货币信贷合理平稳增长

对于下一阶段的货币政策思路，《报告》指出：

一是保持货币信贷合理平稳增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性。

二是发挥结构性货币政策工具的激励引导作用。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。落实好普惠小微贷款减息支持工具和收费公路贷款支持工具，推动保交楼贷款支持计划落地生效。

三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。牢牢坚持“房住不炒”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求。

四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡。健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，有序推进人民币国际化。

五是不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。加快构建多层次债券市场体系，继续 扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理试点，支持商业银行多渠道补充资本，健全可持续的资本补充机制。

六是健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。稳妥有序开展金融控股公司准入管理，统筹监管金融控股公司，不断完善相关监管制度体系，推动其稳健规范可持续发展。