通胀超预期，美联储降息节奏再次低于预期

原标题：通胀超预期，美联储降息节奏再次低于预期

1.一周综述 :A股整体缩量震荡调整，公用事业、煤炭等板块相对强势

美国通胀超预期，美联储降息节奏再次低于预期，资金风险偏好有所下降，市场呈现明显的结构性行情，上游有色资源和中游制造业表现出色，AI、固态电池、低空经济等题材炒作和地产产业链方面持续失血，全周仅酒店旅游题材炒作相对持续。

全周市场A股上证指数-1.62%,深成指-3.32%，创业板指数-4.21%，盘面上，公用事业、煤炭、有色金属、服装纺织和银行相对强势，房地产、农林牧渔、非银金融、食品饮料和国防军工等大幅下跌。

地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国和台湾领导人换届选举都会给中美关系带来较大的扰动。海外经济方面，在地缘政治冲突和经济周期规律下，全球大部分国家宏观经济下行压力较大，仅少数几国家或行业增长预期相对乐观。从近期数据来看，美国经济展现超强的韧性，且核心通胀数据得到有效控制，美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，虽然经济受地产拖累，表现不佳，但政策会更加友好。近期，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动工业领域大规模设备更新，有利于扩大有效投资，有利于推动先进产能比重持续提升。同时，高层重视资本市场的态度已经非常明确，活跃资本市场将会是接下来的重中之重，吴清主席系统阐述了他对于资本市场监管工作的一些思路，包括监管执法、IPO、提高上市公司质量、分红、队伍管理等等，正本清源，相信后面会有一系列的利好政策落地。整体来说，市场正在通过自身节奏寻找市场底，目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局，短期关注一季报超预期品种，中长线看好具备持续高分红能力或者超级成长企业。

2.市场概况

（1）上证指数报3019.4735收盘，-1.62%；

（2）深证成指报9228.2347收盘，-3.32%；

（3）沪深300报3475.8389收盘，-2.58%；

（4）中小100报5692.3687收盘，-2.90%；

（5）创业板指报1762.8771收盘，-4.21%；

（6）上证50报2374.0471收盘，-2.31%；

（7）中证500报5277.219收盘，-1.81%；

3.股市虎评

医药生物板块:

本周医药生物板块成分股（总市值加权平均）：A股-2.38%，港股1.76%，美股-2.51%。AH涨幅靠前：诺唯赞（24.35%）、同和药业（21.99%）、万泰生物（20.01%）、云顶新耀（19.68%）、泰格医药（15.80%）、乐普生物（15.36%）、键凯科技（14.86%）、华海药业（14.32%）、昭衍新药（12.99%）、冠福股份（12.80%）。AH跌幅靠前：健世科技（-31.13%）、*ST太安（-22.61%）、英诺特（-20.78%）、君圣泰医药（-20.37%）、凯因科技（-18.76%）、圣诺医药（-17.41%）、采纳股份（-17.21%）、金域医学（-15.80%）、江苏吴中（-15.55%）、微创医疗（-13.44%）。

本周美股医药生物回调，可能与美联储降息预期再次延后有关。北京、广州、珠海先后出台了支持创新药发展的文件，并未改变当下的悲观情绪；当前环境下，稍有利空消息或者不及预期，恐慌情绪都会被放大。短期作为防守型策略，当下我们关注低估值高股息标的。长期来看，我们依然最新、最快、最好和创新药出海的策略，重个股轻板块，从临床数据中挖掘机会。

1）4月8日，键凯科技PEG修饰交联透明质酸钠凝胶申报上市获受理。

2）4月9日，和誉CSF-1R抑制剂匹米替尼治疗腱鞘巨细胞瘤的国际多中心三期临床完成所有患者给药。

3）4月9日，依生生物（YS.O）皮卡佐剂狂犬疫苗三期临床中期分析达到主要终点。

4）4月9日，辉瑞RSV疫苗针对18-59岁高危人群的三期临床达到主要终点。

5）4月10日，诺和诺德口服GLP-1受体和胰淀素受体的长效共激动剂amycretin片IND获CDE受理，用于减重。4月12日， EMA宣布，诺和诺德司美格鲁肽与自杀倾向或念头无关。

6）4月10日，万泰生物HPV9疫苗第8次随访结果揭盲，结果符合预设目标。

7）4月10日，Vertex Pharmaceuticals宣布斥资49亿美元收购Alpine Immune Sciences。

8）4月11日，长春高新IL-1β 单抗金纳单抗BLA获受理，适应症为急性痛风关节炎。

9）4月11日，泽璟制药JAK1抑制剂杰克替尼乳膏获批开展II/III期临床，用于治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风。

10）4月11日，罗氏与礼来合作的pTau217血浆生物标志物检测获FDA突破性设备认定，用于识别阿尔茨海默病的关键特征——淀粉样病理。4月12日，Adaptimmune Therapeutics宣布，与罗氏旗下基因泰克关于异体T细胞的超30亿美元的战略合作终止。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，港股互联网+2.6%，纺服-0.5%，社服-0.7%，家电-2.4%，轻工-3.8%，传媒-3.9%，美护-4.0%，商贸-4.1%，食饮-5.7%，农业-6.0%；沪深300 -2.6%，恒生指数+0.0%，恒生科技+0.7%。三级子行业中，涨幅居前的是自然景区、酒店、印染、旅游综合，涨幅3.0%~12.0%；跌幅居前的是畜禽饲料、检测服务、水产养殖、会展服务、定制家居，跌幅-10.0%~-8.0%。

旅游板块表现较好，主要因为清明旅游消费高景气，五一长假旅游预期较高，叠加“成都迪士尼”概念炒作，消费关注1）高股息稳健增长公司，2）成长型细分赛道龙头公司。

1、广东省人民政府印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案指出，到2027年，工业、能源、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；要强化政策引导，促进汽车更新消费，广州、深圳进一步放宽小汽车上牌指标限制；推动风电光伏、盾构机、工业机器人等新兴领域再制造产业发展；推动资源高水平再生利用，培育一批废弃物循环利用龙头企业。

2、商务部副部长盛秋平在第四届消博会表示，现在国家明确支持新型消费，新型消费包括数字消费、健康消费、绿色消费。低空经济也属于数字消费，接下来将大力发展包括低空经济、邮轮游艇、房车露营、赛车赛事、文娱旅游、智能家居等。

新能源板块

汽车行业指数整体-0.35%，各个细分领域，汽车整车1.47%，汽车零部件-2.22%，汽车服务-3.55%，其他交运设备-1.25%。

本周新能源指数继续下行，整车表现强势。乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现219.2万辆（同比+5.3%，环比+77.5%），批发销量实现218.9万辆（同比+10.1%环比+68.0%）；其中新能源汽车产量78.8万辆（同比+25.2%，环比+84.9%），批发销量实现81.0万辆（同比+31.1%，环比+81.3%）。展望2024年4月：我们预计4月行业产量为189万辆，环比-14%；批发为187万辆，环比-18%（暂不考虑以旧换新政策影响）。目前股价已充分反应产业链过剩状况，锂电材料估值2024年普遍回落到20倍PE以内，整车销售端数据年初有较大下滑，主要是受2023年底冲量影响导致需求透支，春节期间销售状况回升较好，观察销售数据回升持续性。后续财报季利空尚未释放完毕，可能仍会出现低点。材料端关注上游锂资源供需改善节奏。

1、小鹏G6再次宣布调整售价，并将800V电气架构、智能驾驶辅助系统等配置的入门门槛下拉至18万元级。4月11日，小鹏推出G6 580长续航Plus版本车型，起售价为17.99万元。这是小鹏G6上市后的第三次售价调整，该车上市时起售价为20.99万元，2023年末该车全系降价1万元，起售价下探至19.99万元。

2、在4月11日的华为鸿蒙生态春季沟通会上，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东发表演讲。余承东表示，智界S7不做选择题，它可以是家庭里的第一辆车，也可以作为家庭里的唯一一辆车。新款智界S7正式迎来上市，新车共推出5款车型，售价区间24.98-34.98万元，并提供价值30000元焕新权益。

电子板块

本周a股电子板块跌4.18%，通信板块跌1.45%，美股费城半导体指数跌1.54%。

一季度海外高端光模块需求旺盛，中际旭创、天孚通信等一季度大概率将继续实现超预期的业绩增长，本周行情主线也在围绕该类公司展开，天孚通信也继续创新高。同时部分一季度业绩实现超预期同比、环比增长的芯片设计公司如澜起科技、瑞芯微等也有不错表现，业绩预告公告后底部有一定的反弹，其背后是悲观预期的修复，弱复苏的实现，但是高度相对有限，很难按照成长股给估值。

1.苹果公司酝酿推出具备AI处理能力的新一代芯片M4，将在今年晚些时候推出的笔记本电脑和台式电脑中配备M4芯片，使之匹配具有更多AI特色的新一代操作系统。

2.4月11日Marvell举办了Accelerated Infrastructure for the AI Era主题会议，针对AI加速芯片和加速基础设施等热点领域介绍了公司最新的研发产品进展和战略方向，强调AI将带动算力基础设施迎来新一轮扩张周期。

3.amd的mi 300被微软等砍单，全年gpu预期将往下调。

4.特斯拉近期在GPU市场上展现出疯狂扫货行为，不仅购买了H100，还大量采购美光的SSD，且仅青睐美光品牌，采购量从30TB起跳，专注于购买大容量产品。特斯拉CEO马斯克以敢于冒险著称，此次大举采购行为暗示其对FSD（全自动驾驶）系统的坚定信心，似乎已押注FSD的发展前景。

量化研究

本周三大指数缩量调整，沪强深弱，多IH空IC策略收益1.36%。日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。《意见》要求，要加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，加强战略性力量储备和稳定机制建设，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响纳入宏观政策取向一致性评估，增强资本市场内在稳定性。

沪深交易所就调整沪深港通交易信息披露机制答记者问。主要调整安排如下：沪深股通方面，一是港交所调整交易信息实时披露安排，不再披露沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额；沪深股通当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。二是沪深港交易所将盘后披露安排调整为：每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量。三是港交所对香港结算参与者持有数量等信息进行适应性调整。 港股通方面，一是沪深交易所调整交易信息实时披露安排，港股通当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。二是沪深交易所将盘后披露安排调整为：每日收市后披露当日买入成交金额及笔数，卖出成交金额及笔数，成交总额及总笔数，ETF成交总额，当日前十大成交活跃证券名单及其买入成交金额、卖出成交金额、成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况；每日收市后披露单只证券港股通投资者合计持有数量。港交所港股通信息披露安排保持不变。

本周为股指期货2404主力合约交割前一周，周五，IH、IF、IC、IM2404对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.35、-3.44、-14.02、-29.77，而上周五对应2404数据为3.23、6.80、-2.60、-25.93，发IF基差由升水转为贴水，IC基差贴水变大。发改委：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年的具体目标。设备更新方面，七大领域设备投资规模要较2023年增长25%以上。以旧换新和循环利用方面，报废汽车回收量要比2023年增加大约一倍，二手车交易量要比2023年增长45%，废旧家电回收量要比2023年增长30%左右。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额变化不大，融券余额有所增加。截至4月10日，上交所融资余额报7910.63亿元，较前一交易日减少14.75亿元；深交所融资余额报7088.53亿元，较前一交易日减少17.24亿元；两市合计14999.16亿元，较前一交易日减少31.99亿元。截止至2024年4月5日当周，布伦特原油期货结算价为91.17美元/桶，较上周上升3.69美元/桶（环比+4.22%）；WTI原油期货结算价为86.91美元/桶，较上周上升3.74美元/桶（环比+4.50%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.20美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为85.96美元/桶，较上周上升3.83美元/桶（环比+4.66%）。需求端增长，短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。

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