博雅生物2022年一季报分析

博雅生物于4月22日收盘后发布了2022年一季报。

自3月28日买入博雅生物以来，股价一跌再跌，有不少朋友问我发生了什么事情？我也不知道。

一季报发布后，赶紧放下手头其他事情，认真读了，结果是，还不错。

同时还发布了一份回购并注销的公告，觉得更有意义。

不废话，下面开始公司2022年一季报分析。

1、回购注销

在2018年12月14日至2019年4月30日，博雅生物累计回购公司股份7384700股，占总股本的1.70%，最高成交价为30.66元/股，最低成交价为24.71元/股，支付的总金额为199963593元（含交易费用），相当于均价27元/股。

公告表明对回购的7384700股的用途进行调整，由“用于员工持股计划或者股权激励计划”调整为“用于注销以减少注册资本”。

有几个问题适当展开讨论一下。

首先，市场一般对于回购都是持积极看法的，毕竟通过回购，市场上流通的股票少了，公司回购，说明公司也认为估值不贵甚至便宜，等等。回购不一定导致上涨，但是释放出来的信号是正面的，这也是一般理解为利好的原因。这个回购已经发生很久了，即使是利好，也是过去式了，目前看来意义不大。如果一定要说点什么的话，那就是目前的价格和当年回购价格差不多了，现在的博雅与三年前相比，是变大变强了。

其次，回购注销相当于分红。很多朋友没有深究过这个问题，借此机会简单聊几句。内容很重要，比花999元购买的课程都重要，都超值。

简单地，假设目前股价正好27元/股，博雅生物总股本511633438股，就是说市值138.14亿元。公司以27元/股价格回购7384700股，花费2亿元。

公司将回购的7384700股注销了，总股本变为504248738股。这一变化有什么影响？总市值没有变化，股东的持股比例也不会发生变化，因为这个过程没有创造价值，否则整个空壳公司，天天回购注销，市值还能增大，那还需要毛线的厂房设备工人啊？

什么意思呢？就是说注销后总股本变为504248738股，市值还是138.14亿元，对应股价应该是27.40元/股。事实上股价还是27元/股，对应的0.4元/股相当于分红。只不过这分红的钱没有以现金的方式发放给股东，而是通过提高股票内在价值的方式来体现。

这就是回购注销本质上相当于分红的底层逻辑。

这次金额比较大，差不多2亿，公司近年来分红很少超过0.8亿的，这次称得上是相当豪气了。

第三，回购注销和股权激励

股权激励比较常见，一般情况下以较低的价格将股票卖给员工，满足一定条件后获取激励的员工可以卖出获得现金。

股权激励一般认为对公司有利，提高员工积极性，让员工利益和公司利益相一致。

整了这么多，那么这次变化有什么影响？这是不少朋友比较关心的。

之前，回购股票用于股权激励，激励条件合适的话，提高公司利润，提高股东回报，反之也有可能。

现在，回购注销相当于分红。

如果故事到此结束了的话，那么没法比较了。

如果接下来还是需要股权激励怎么办？常规做法是增发。对股东而言，其实没有太大区别。

公司之所以原计划用于股权激励的回购股票变为注销，我认为主要目前没有好的股权激励方案。这是个中性的变化，谈不上好坏。

多说一句，很多时候股权激励方案更能够体现出公司对未来业绩等的看法，很遗憾，目前没有透露……

2、单季度数据分析

整体来看，各季度数据都比较稳定，公司经营有序。

2022年一季度营收6.55亿元，同比增长4.89%。这个营收是近年来最好的一季度营收。尽管增幅不大，但是确确实实在增长，很不错。

2022年一季度归母净利润1.04亿元，同比增长2.8%。这个净利润也是近年来最好的一季度净利润。

2022年一季度扣非净利润1.08亿元，同比增长9.58%。

在营收和归母净利润均创下最好一季度数据的情况下，还是很开心的。至少说明公司目前发展处于正常状态，没有太多值得担忧的。

各季度毛利率均在50%以上，还是比较稳定的，确实是门好生意。

2022年一季度销售费用率25.34%，较去年同期下降4个百分点。之前分析过销售费用中市场服务费最多，想必一季度这块少了不少。不知道是偶然现象还是背靠华润大股东带来的好处，继续观察。

研发费用依旧不多，并非太高大上行业，理解为特殊行业更为妥当。

近年来各季度财务费用为负，确实不差钱。账上30多亿现金躺着，搞得好的话利息也很可观，土豪就是好。

数据不多，可圈可点之处也不多。

3、小结

博雅生物2022年一季度财报数据上来看，还是令人满意的。

之前分析过公司除了血液制品外还有天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅欣和的化学药业务以及复大医药经销业务等。一季报数据过于简单，但根据2021年年报显示，天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务增长的可能性不大，倒推过来血液制品业务增长的可能性较大。

公司的核心业务终究是血液制品，这块业务的增长才是最良性的增长。华润入主后，重点发力也是血液制品业务。

一季报反映出来的情况就是正常发展。至于目前股价跌跌不休，说实话我也不知道为什么。目前没有卖出的想法，不是因为套住了，而是因为公司经营一切正常，慌什么慌？

手握大把现金，背靠华润，发展目标明确，又处于一个有点垄断性质的行业，目前价格真心不贵，需要的就是耐心。

谢谢阅读，敬请关注。

（全文完）。