作 者丨边万莉

编 辑丨曾芳

本月中期借贷便利（MLF）继续加量续作，且利率保持不变。4月17日，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1700亿元MLF续作和200亿元公开市场逆回购操作，操作利率分别是2.75%、2%。

央行官网截图

东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月MLF延续加量续作，符合市场预期。年初以来信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。与此同时，MLF加量续作也有助于控制市场利率上行势头，引导实体经济融资成本稳中有降。

4月MLF小幅加量续作，源于三方面因素

本月是央行连续第5个月加量续作MLF。中国民生银行首席经济学家温彬认为，4月MLF实现小幅加量续作，主要源于三方面的因素：

一是近期银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归，市场资金利率有所抬升，银行超储或重回紧平衡状态，需要MLF加大投放维稳资金面。

二是税期冲击来临，MLF加量续作有助于平滑税期利率波动。

三是在当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下，MLF也没有大额续作的必要。

值得一提的是，4月央行MLF续作“价稳量增”，但MLF资金净投放量较前两个月有所收敛。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这预示央行对政策有所微调。

主要是：

一是，此前公布数据显示，国内延续稳步复苏态势，3月社融、信贷数据超预期，供需两旺，反映目前国内市场整体利率处于合理水平；M2同比维持12.7%增速，目前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。

二是，国内经济恢复+政策靠前发力，接下来央行需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，防范潜在资金脱实向虚风险，提升政策支持精准与质效。

他进一步指出，“但4月央行MLF资金净投放，也向市场释放央行保持政策整体稳定性和连续性，保持市场流动性合理充裕，稳健货币政策继续为经济提供有力支持的信号，以稳定市场预期。”

在植信投资研究院高级研究员王运金看来，货币政策维持偏松操作仍有较强的现实需求。一季度经济恢复节奏较好，居民消费逐步改善，房地产市场回暖，投资改善，物价相对稳定，融资需求全面恢复。但经济复苏过程并非直线上升，很难一蹴而就，加快经济企稳回升还需要宏观政策的持续支持。

当前还需要解决居民储蓄过高与消费增速尚缓、企业投资动力不足、社融增长能否保持持续性、居民信贷与企业融资资金能否真实地用到消费与投资之中、市场信心及预期能否恢复等问题。今年以来，央行灵活调节公开市场操作量，保持短期市场利率维持在政策利率上下波动；MLF净投放5790亿元，降准0.25个百分点，合计释放中长期流动性超过1.1万亿元，保持较好的经济恢复节奏需要较好的流动性条件。

MLF利率维持9个月不变，LPR调降概率低

自2022年8月以来，MLF利率一直维持在2.75%，已是连续9个月保持不变。“利率下调难度较大，维持当前利率水平可能是常态。”王运金认为，本月7天逆回购与一年期MLF利率维持不变，分别为2.0%与2.75%，当前利率下调的必要性尚不充分，本月LPR利率大概率维持不变。

王运金表示，当前我国贷款利率处于历史较低水平，去年12月企业加权平均贷款利率已降至4.17%，稳增长过程中仍然需要保持现有的水平，但再度下调的内外部压力较大，尤其是在境外通胀仍处高位、国际金融市场波动加剧的复杂情况下，发达国家继续加息的可能性仍然较大。随着我国经济逐步企稳回升，下半年恢复情况预计较好，物价可能小幅上行；但如果经济过热、物价上涨过快，不排除会小幅上调贷款利率的可能。

周茂华也持相似观点：本月LPR调降概率低，主要是MLF利率维持不变，3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等。这些都降低银行下调LPR利率动力。

王青判断，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本——近期一部分中小银行下调存款利率，即体现了这一趋势。鉴于当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类负债成本是“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”、引导居民房贷利率持续下调的主要驱动力。最后，尽管当前部分地区楼市出现小阳春，但可持续性有待进一步观察。着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，监管层仍有可能于后期引导报价行下调5年期以上LPR报价。从利率互换报买价来看，市场预期5年期以上LPR报价有10个基点（0.1个百分点）的下调空间。

SFC

本期编辑 江佩佩 实习生 黎蔼慧

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