聊聊士兰微。

士兰微定增刚刚落地，最终发行价格51.8元/股，共募资11.22亿元，发行对象为中国华融、博时基金、UBS AG、大家资产、诺德基金、景顺长城等6名投资者，锁定期为6个月。

51.8元，相比目前的价格，折价了10%左右，但是相比年初士兰微26元左右的价格，仍然是高了近一倍。

为什么这些机构都愿意接受这个价格的定增，逢定增都会跌的魔咒会不会在士兰微身上应验？投资者该买还是该卖？

士兰微是一家综合的半导体公司。

从集成电路的芯片设计业务开始，并延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器的封装领域，士兰微建立了较为完善的IDM经营模式。

这个IDM模式就是士兰微爆发的底层原因。

半导体行业中主要有两种芯片生产模式：IDM 模式(集成器件制造)是自己设计兼制造，还有Fabless (无工厂)的芯片设计再委外Foundry代工模式(晶圆代工)。

数字芯片追求先进程，“Fabless+Foundry”模式大大降低了设计行业的 准入门槛，Foundry通过资源集中得以负担先进制程的巨大资本开支需求，这种模式近三十年来取得了快速发展。

但是IDM模式有自己的优势，产能供应稳定，并且交货时间更短。尤其在芯片短缺的当下，优势就体现了出来。

士兰微自有产线包括5/6/8/12英寸的晶圆制造产线、外延片制造产线、功率器件封装产线、晶圆测试和成品测试产线、 LED芯片生产线及LED显示屏封装产线，是国内制造产能领先的IDM公司。

长期的布局，最终带来如今的价量齐升。

在各类半导体功率器件中，未来最有增长前景的产品将是MOSFET与IGBT模块。

预计到2022年，全球MOSFET市场规模将接近75亿美元；根据中国产业信息网数据，2020年全球IGBT单管市场空间达到60亿美元左右。

而新能源汽车的高景气度，为汽车功率半导体市场打开新的增长窗口。

在新能源汽车和国产替代的趋势下，像士兰微这样的功率半导体龙头还是大有可为。

但是士兰微也存在自己的问题，就是公司并不赚钱。

别看今年士兰微这么猛，其实士兰微一直以来都在盈利和亏损边缘徘徊。

过去十年士兰微的净利润都没有超过2个亿的时候，加上去年已经连续两年净利润是亏损状态。

其中，有很大一部分支出是在技术研发上。

截止2020年底，公司有6160名员工，其中有2345名技术人员，占员工总数比例为38.07%，其中400人左右专攻集成电路芯片设计的研发，1800人左右专攻芯片工艺、封装技术、测试技术的研发。

2016年至2020年，公司研发费用分别为2.4亿元、2.7亿元、3.1亿元、3.3亿元、4.3亿元，研发费用率分别为9.91%、9.84%、10.38%、10.75%、10.02%。

另外，公司每年有产线折旧。

2015 年至 2020 年，公司折旧逐年攀升，分别为 1.79 亿元、1.84 亿元、2.42 亿元、3.15 亿元、3.77 亿元、4.17 亿元。

最后，还有借款背后的利息费用。

2020年年报，士兰微短期借款20.11亿，一年内到期的长期借款4.74亿，长期借款6.64亿。

到2021年一季报中，短期借款22.36亿，一年内到期的长期借款4.71亿，长期借款6.64亿。不仅没减少，短期借款还增加了2个多亿。

导致光是利息费用都要比利润还高。2018年到2020年，士兰微的利息费用分别是8600万、1.14亿、1.64亿。

士兰微的前景，无疑是好的，但增收不增利的，高负债的问题，也是得及时解决的。

否则，定增的补血效果也会差很多。

长期来看，技术专利可以给到一家上市公司高估值，但净利润才是一切的根本。