中国电信连吃两跌停市值蒸发超 900 亿元，回应称理性看待，若破发将采用「绿鞋机制」，后续会如何发展？-电信办两个宽带怎么办
原创 知识就是财富 铜墙境 今天
9月24日晚上，中国电信发布一条公告。
涉及到股民常听说的绿鞋机制。借此机会和大家科普一下，混迹于股市，多多了解一点儿知识，总是有益无害的。
通过万能的互联网，目前很多国家股市首次公开发行股票（IPO）时都会采用绿鞋机制。所谓“绿鞋”，美国波士顿绿鞋制造公司1963年IPO上市时率先使用而得名。简单粗暴吧，幸好是一家制鞋公司，要是制作帽子的，想都不敢想……
高大上的名字叫做“超额配售选择权制度”。简单地讲，公司（一般都是大市值公司）在上市发新股时，承销商（一般都是辅助上市的券商）在约定时间内（一般30天）可以比公司预定发行规模额外多发一定比例（一般不超过15%）的股票。
额外多发行的这部分股票，首先是由承销商向大股东或战略投资者借过来，然后给新股认购者。相应地，额外收到的这部分钱暂时由承销商保管，并没有给上市公司。
需要说明的是：
国际市场几乎每个新股发行都有绿鞋，但是大A规定“IPO数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用绿鞋。
承销商借得股票并且发出获得的钱存放在承销商那边，最多30天，由于公司或者战略投资者都有禁售期限制，所以不急着要股票或者钱。
30天时间指的是上市交易之日起30个自然日内（含第30个自然日，若其为节假日，则顺延至下一个交易日），并非交易日，除了法定节假日，周末是计算在内的。
超额发行的数量由发行人与主承销商协商确定，一般在5%~15%范围内，并且该期权可以部分行使。同时，承销商在什么时间行使超额配售选择权也存在一定变数。
下面分析一下这30天内的各种情况行情不错，新股上市30天内，嗷嗷的上涨，股价一直在发行价以上。30天后，首先承销商把多发行那部分股票所得到的钱交给上市公司，然后上市公司按照原发行价支付股票，（类似于承销商以发行价从上市公司那里买股票），最后承销商开心地将得到的股票还给大股东或战略投资者。结果就很清楚了，上市公司实际发行了比原计划发行数量多的股票（多融资了），开心！。承销商按比例多获得承销费，开心呢！由于股票发行多，更多的投资者中了新股，开心！
行情一般，新股上市天30内，有涨有跌，且一不小心跌到发行价，甚至跌破发行价。承销商从二级市场（就是我们广大散户朋友交易的那个市场）买回多发行数量的股票，以此归还给大股东或战略投资者，由于承销商的购买行为，一定程度上支撑了股价，同时由于这种机制，还有部分套利者购买，结果就是股价很难跌破发行价，用技术派的话来将，发行价处获得了强支撑。结果很清楚，尽管股价表现不行，上市公司按照原计划发行了股票，没有任何损失。承销商承销费没有额外多的收入，但是理论上有可能赚到一定的差价（破发买入价和发行价），至少不会有亏损，相当于做了一笔下有保底的生意，还不错！套利者如果动作不够迅速，有可能被套住，大A目前的新股制度，投资者（中新股这部分投资者）如果开盘不跑，结果也不好说。多说一句，绿鞋机制并没有要求承销商必须按照发行价去买，就是说低于发行价是可以的。
多发行了一部分股票，就是“超额配售”，至于要不要多发行，就是“选择权”。简单粗暴，就是先超额配售，然后根据市场行情（股价）来决定要不要超额配置（一级市场多发还是二级市场买票）。
通过分析，是不是发现绿鞋机制很完美，形成了多赢的局面，这也许就是其能够产生于美国而流行于全球的原因吧。一方面能够稳定股价，防止股票在上市后暴涨暴跌，另一方面，是不是可以产生套利机会？本文只是分享知识点，关于套利需要各位根据需要自行评估。
大A股，采用绿鞋机制的股票不多，以前有工商银行、光大银行、农业银行和邮储银行，但是这四家均是在市场价高于发行价情况下，按照发行价额外发行的。最近的中国电信，则是从二级市场买入股票的方式按照发行价额外发行的，也算是一枝独秀吧。
下面，我们以中国电信为具体例子，分析一下绿鞋机制，可能更容易理解。中国电信A股按照4.53元/股的价格，原计划发行10,396,135,267股（超额配售选择权行使前），另外还有不超过初始发行股份数量15.00%的超额配售选择权（或称“绿鞋”），绿鞋全发的话有1559420000股，合计11,955,555,267股（超额配售选择权全额行使后）。
于是，中金公司等承销商在中国电信IPO时，中国电信发行104亿股，中金公司等承销商借15.6亿股，合计119.6亿股，共筹集资金119.6×4.53=541.8亿元，其中交给中国电信104×4.53=471亿元，剩下的70亿自己暂时保存。
中国电信于2021年8月20日IPO，30个自然日到9月18日，由于9月18日是周末，19-20日中秋节放假，所以其30天变为自2021 年 8 月 20 日至 2021 年 9月22日。
中国电信8月20日IPO后，如果9月22日之前价格一直高于4.53元/股。那么中金公司等承销商将于后市稳定期结束后两个工作日内提出申请并提供相应材料，将超额配售选择权额外发行的股票和获授权主承销商从二级市场买入的股票划转给延期交付对象。中金公司将70亿元交给中国电信，中国电信则给中金公司15.6亿股股票，中金公司将股票还给中国电信或战略投资者，至此，中国电信A股发行完美结束。中国电信实际发行了119.6亿股（比预期的多了绿鞋带来的15.6亿股）。
如果很不幸，市场不买账，中国电信在9月22日之前破发，当价格低于4.53元/股时，比如达到4元/股（纯粹举例直观分析），中金公司可以选择利用手上的70亿元，从二级市场买入股票，假如以4元/股的价格买入15.6亿股，合计利用现金62.4亿元，那么中金公司将这15.6亿股还给中国电信或战略投资者，这一折腾多余的7.6亿元相当于利润，真香。发行结束，中国电信按照计划发行104亿股，中金公司除了正常的承销费还额外多赚7.6亿元。
但是由于有了中金公司的买入，自然而然地会推高股价（有多高就不得而知），同时会带动中新股者不抛售甚至带动投资者买入，还有部分套利者出手套利，这些共同作用下，股价上涨是可能实现的。如果中金公司只买了10亿股，均价4.43元/股（假设的），股价就涨到了4.53元/股以上了，那么中金公司将5.6×4.53=25.4亿元交给中国电信，相当于中国电信多发行了5.6亿股，一共发行109.6亿股。中金公司将从二级市场买到的10亿股和中国电信增发的5.6亿股合计15.6亿股还给中国电信或战略投资者，发行结束。中国电信实际发行了109.6亿股（比预期的多了绿鞋带来的10亿股），中金公司除了正常的承销费还额外多赚1亿元。
这个过程解释了绿鞋，你看明白了吗？
这个分析过程没有说明股价一直维持在4.53元/股，如何处理？后面补充。
今天9月27日，中国电信在9月22日发行就正式结束了，而且启动了绿鞋机制。我们的数据举例分析了各种情况，或者说给出了范围，实际结果在范围之中。
中金公司从二级市场以4.53元/股价格买入中国电信A股1,380,784,889股，对应6,254,955,547.17元。在初始发行10,396,135,267 股股 票的基础上额外发行 178,635,111 股股票，约占初始发行股份数量的 1.7%。发行人由此增加的募集资金总额为 809,217,052.83 元，连同初 始发行 10,396,135,267 股股票对应的募集资金总额 47,094,492,759.51 元，本次发行最终募集资金总额为 47,903,709,812.34 元。
就是说中国电信原计划发行104亿股，由于绿鞋机制增发了1.8亿股，实际发行了105.8亿股（多融资8亿）。
主承销商中金公司很有意思。从结果来看，这个过程是这样的，按照行情不好，股价破发来处理，中金公司用62.5亿元从二级市场以4.53元/股价格买入中国电信A股13.8亿股，停止买入。中金公司将1.8×4.53=6.8亿元交给中国电信，相当于中国电信多发行了1.8亿股，一共发行105.8亿股。中金公司将从二级市场买到的13.8亿股和中国电信增发的1.8亿股合计15.6亿股还给中国电信或战略投资者，发行结束。中国电信实际发行了105.8亿股（比预期的多了绿鞋带来的1.8亿股），中金公司除了正常的承销费还额外多赚0元（因为买入价和发行价一样）。
换句话说，中金公司完全可以等着中国电信破发了再买入，这样可以赚钱。但是中金公司没有等，很讲义气。
最终结果是：
中国电信发行股票募得了资金，还多融资8亿元；
承销商中金公司很讲义气，没有落井下石，及时出手相救，因超额发行1.8亿股而获得额外的手续费，由于出手及时，想必会迎来一阵美誉；
广大投资者（股民）也因为“绿鞋”，维护了股价的稳定，有大把时间思考要不要卖出，如果中新股还亏钱，真要反思了，绿鞋给了你跑路的机会啊。
至于套利者，我这种价投是没有参与，也不多说了。
总体来讲，绿鞋好，皆大欢喜。
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