东方证券：给予海康威视买入评级，目标价位54.3元

东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《23年有望逐季改善，重视AI技术落地》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为54.30元，当前股价为43.93元，预期上涨幅度为23.61%。

海康威视(002415)

海康22年营收增长2%至832亿元，归母净利润下滑24%至128亿元。1Q23营收同比下滑2%至162亿元，毛利率处于45.2%的较高水平，毛利润同比增长1%至73.2亿元，较高的研发费用和减值损失造成归母净利润同比下滑21%至18.1亿元。截至目前，公司认为二季度国内增长情况较好，23年有望逐季向上，费用压力也将逐季缓解。

EBG成为第一大境内业务：境内主业中，PBG营收受疫情防控影响在22年下滑16%至161亿元，公司认为4Q22是业绩底部。EBG营收在22年基本持平在165亿元，其中能源行业增速较快。SMBG营收受经济环境影响下降7%至125亿元。境外主业营收在22年增长16%至220亿元，发展中国家继续保持不错的增速，未来占比将进一步提升。

创新业务保持快速增长：创新业务22年总营收增长23%至151亿元，其中，机器人业务营收增长42%至39.2亿元，汽车电子业务同比增长33%至19.1亿元。

研发打造优势：公司22年研发费用增长19%至98.1亿元，占营收比例近12%，研发和技术服务人员约2.8万人。公司着重推进感知、图像、光学等技术的发展，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。在售产品型号已超过3万个，形成公司在碎片化需求的市场优势。

重视AI技术落地：海康几年前就开始研发视觉大模型技术，当前已到多模态大模型的研发阶段，包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。海康也自建了一流的数据中心，构建了千卡并行的训练能力，训练了面向智能安防场景的百亿级参数的大模型，在这个模型之上生成面向各个行业的应用。海康多模态大模型已在AI开放平台上线，AI开放平台已应用在100多个行业智能化的升级中，并支持了1.5万多家用户。海康定位于技术跟进者，整合AI在内的各种技术，综合考虑经济性、应用环境的封闭性、隐私性、解决应用的精准性等问题，让AI技术更好地产品化、更好更有效的落地。

我们预测公司23-25年每股收益分别为1.81、2.14、2.44元（原23-24年预测为1.81、2.20元，主要调整了收入、毛利率和费用率），根据可比公司23年30倍PE估值水平，对应目标价为54.30元，维持买入评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘双锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利163.64亿，根据现价换算的预测PE为25.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为48.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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