转融通业务是中国资本市场信用交易体系的核心组成部分，通过证券金融公司搭建中介平台，连接资金与证券的供给方和需求方，为融资融券业务提供关键支撑。作为资本市场的基础性制度安排，其运作逻辑、监管规则与风险特征对市场参与各方具有重要影响。
一、概念与制度基础
什么是转融通业务？其核心构成包括哪些部分？
转融通业务是指证券金融公司将自有或依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。该业务体系包含两大核心板块：转融资业务与转融券业务。其中，转融资业务是证券金融公司向证券公司融出资金，用于满足其客户融资交易需求；转融券业务则是证券金融公司向证券公司融出证券，支撑其客户融券交易需求。二者共同构成了融资融券业务的上游供给体系。
转融通业务的制度基石是什么？监管主体有哪些？
转融通业务的制度核心依据是《转融通业务监督管理试行办法》，该办法于 2011 年 7 月审议通过并施行，明确了业务运行的基本规则。与之配套的还有《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则 (试行)》等具体操作规范。监管层面，中国证券监督管理委员会依法对证券金融公司及转融通相关业务活动进行全面监督管理，证券登记结算机构则负责办理相关证券与资金的清算交收事宜。
证券金融公司在转融通业务中扮演什么角色？其核心职责有哪些？
证券金融公司是转融通业务的核心运作主体，由国务院决定设立，采取股份有限公司组织形式，注册资本不少于人民币 60 亿元且为实收资本。其本质是非营利性机构，核心职责包括：为证券公司融资融券业务提供资金和证券的转融通服务；对证券公司融资融券业务运行情况进行监控；监测分析全市场融资融券交易情况；运用市场化手段防控风险，以及证监会确定的其他职责。
二、参与主体与运作流程
转融通业务的参与主体包括哪些？各主体间的关系是什么？
转融通业务形成了 “四方参与” 的架构体系：一是核心中介证券金融公司，负责资金与证券的集中调配；二是借入方证券公司，作为连接证券金融公司与投资者的桥梁；三是资金与证券供给方，主要包括公募基金、社保基金、保险机构等机构投资者；四是最终需求方投资者，通过证券公司参与融资融券交易。各主体通过证券金融公司搭建的平台实现资金与证券的间接流转，而非直接交易。
转融通业务的完整运作流程是怎样的？不同环节有哪些关键要求？
转融通业务遵循 “集中调配、间接流转” 的运作逻辑，具体流程分为三步：首先，证券金融公司通过发行债券、向银行借款等方式筹集资金，或从机构出借方融入证券，集中存入专用账户；其次，证券公司因自有资金或券源不足提出申请，证券金融公司对其信用状况评估后确定授信额度，签订业务合同并办理资金或证券出借；最后，证券公司将融入的资金或证券提供给符合条件的投资者，投资者到期归还后，证券公司再向证券金融公司履行偿还义务，并支付相应费率。其中，转融通期限通常不超过 6 个月，特殊情形可约定顺延或缩短。
转融通与融资融券业务的核心区别是什么？二者存在怎样的关联性？
二者在本质与运作模式上存在显著差异：融资融券是投资者与证券公司之间的直接借贷，资金与券源来自券商自有资产，主要满足投资者杠杆交易需求；转融通则是券商与证券金融公司及机构之间的间接借贷，资金与券源来自市场机构，核心解决券商券源不足问题。从关联性来看，转融通是融资融券业务的上游补充，通过扩大资金与证券供给，突破券商自有资本限制，二者共同构成了 A 股信用交易体系。
三、业务规则与核心要素
转融通的资金与证券来源主要有哪些？2024 年政策调整对券源产生了什么影响？
资金来源方面，证券金融公司的资金包括自有资金、通过发行债券筹集的资金、向银行等金融机构融入的资金等。证券来源则主要为机构投资者持有的证券，如指数基金、社保基金等长期持有的股票，此前战略投资者持有的配售股票也可按规定出借。2024 年 1 月新规明确禁止限售股融券出借，堵住了此前部分战略配售股通过转融通变相减持的漏洞，对券源供给结构形成了规范调整。
转融通业务中的费率与保证金制度是如何规定的？
费率方面，转融通费率由证券金融公司根据市场状况、宏观政策及风险控制需要确定和调整，证券公司在融入后加价转给投资者，形成利差收益。保证金制度方面，证券金融公司向证券公司收取一定比例的保证金，可采用证券充抵，但货币资金占比不得低于 15%。证券金融公司会公布可充抵保证金证券的种类和折算率，并逐日计算保证金价值与债务的比例，低于维持比例时要求证券公司补交差额。
转融通标的证券范围是如何确定的？有哪些特殊规定？
转融通标的证券范围以交易所公布的融资融券标的为基础，2023 年规则调整后，注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围。同时，证券金融公司会根据证券的流动性、市值规模、风险水平等因素进行筛选，并动态调整。对于战略投资者持有的配售股票，可在承诺持有期限内按规定出借，但需遵守限售相关监管要求。
四、风险防控与合规要求
转融通业务面临哪些主要风险？各风险的具体表现是什么？
转融通业务的风险体系涵盖五大类：一是信用风险，指借入方证券公司无法按时归还资金或证券导致的出借方损失；二是市场风险，因证券价格波动导致借入证券价值下跌，或市场利率变化推高资金成本；三是流动性风险，证券出借后在合约期限内无法提前收回，影响出借方的资产变现能力；四是操作风险，源于交易流程中的人为失误、流程漏洞等问题；五是技术风险，由系统故障、网络安全问题等导致交易中断或数据错误。
证券金融公司与证券公司在风险防控中需履行哪些义务？
证券金融公司需建立客户信用评估机制，对证券公司的财务状况、风险控制能力等进行评估并确定授信额度，同时逐日监控保证金比例，及时处置风险头寸。证券公司则需建立风险控制指标体系和防火墙制度，明确业务流程与操作规程，对信用风险、合规风险等进行识别与控制，同时向投资者充分揭示业务风险。此外，双方均需按规定向监管机构报备业务开展情况。
转融通业务的信息披露与合规管理有哪些核心要求？
信息披露方面，证券公司需定期公开转融资期限与费率、转融通标的证券名单等信息，持股 5% 以上的股东需说明报告期内通过转融通出借股票的数量和比例。合规管理方面，参与各方需遵循平等、自愿、公平和诚实信用原则，禁止利益输送，严格遵守《转融通业务监督管理试行办法》等法规，证券金融公司变更注册资本、职责范围等重大事项需经证监会批准。
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